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歌斐资产与投中信息联合发布《中国PE二级市场基金2019年度展望报告

发布时间:2019-04-22 15:11

  4月17日,歌斐资产、投中信息举办“看多中国”2019 中国投资年会年度峰会,会上双方联合发布《中国PE二级市场基金2019年度展望报告》。该报告是歌斐资产和投中信息第二次联合发布,报告对全球S基金发展趋势、国内S基金发展趋势、S基金交易难点等进行详细解析。会上,歌斐资产私募股权投资合伙人饶智还就此发表了主题演讲。另外,歌斐资产也凭借卓越的行业影响力获得多项大奖。包括:投中2018年度中国最佳有限合伙人TOP20、投中2018年度中国医疗及健康服务产业最佳生物医药领域投资案例TOP10 (六合宁远)、投中2018年度中国互联网产业最佳生活服务领域投资案例TOP10(享换机)。

  饶智说,海外PE二级市场机制成熟,交易复杂。“首先,全球的PE二级市场历经30年发展,其运行机制是成熟的,创造的价值也越来越被认可。根据研究,S基金是海外PE市场退出的主要方式之一,甚至超过IPO,而在中国,往往是IPO列第一位。其次,随着PE市场的发展,复杂的交易类型逐步显现,较复杂的交易也会产生更高的溢价,在2018年,GP相较于LP也更加积极主动地参与到这一市场中来;再次,国外的PE二级市场的参与者,通常采用P+S+D整体的策略和打法,这也是歌斐目前在私募股权领域最核心的策略。”

  “具体说来,自金融危机以来,全球的PE二级基金的交易量都保持上升。”饶智进一步阐释,全球PE二级市场受到投资者的追捧,最近三年募资超过1100亿美金,而在各类S策略基金中,私募股权类S基金募资规模处于领先位置,包括房地产、VC等都有。2018年私募股权类S基金募资数量及募资金额均最高;与此同时,PE二级市场交易类型呈多样化发展,而GP将是主导整个交易最重要的部分。

  首先,国内PE二级市场的发展不足十年,S基金正在快速成为市场上的新宠,而GP或LP参与交易的意愿比以往更加增强。随着 2017、2018年宏观经济去杠杆,PE市场的流动性问题凸显,为S基金提供了广阔的发展土壤。

  其次,目前国内的交易仍主要集中于基金的份额转售让,卖方也是出于提高流动性来出售份额,交易过程中信息不对称、尽调、估值、中介机构服务缺乏这些难题,制约着行业蓬勃的发展,因此整个S基金的生态系统有待完善。

  最后,国内的PE二级市场也面临着比较好的发展机遇。科创板的到来以及IPO政策压力均是促进PE二级市场发展的因素,同时参与者也面临着挑战,具有较强的项目判断能力,良好的GP、LP资源关系和交易能力的S基金参与者,更容易在市场中占据一席之地。

  歌斐与投中也均认为,目前中国的PE二级市场还处于早期发展阶段。通过调研可以看到,2019年不论是GP还是LP对S基金的参与意愿均有稳步增强。但与此同时,问题依然很多,比如信息不对称、尽调难、估值难、整个生态系统发展度不高等。国内S基金估值体系发展也趋于完善。

  “与投中调研的时候我们也发现,无论是对机构的募资还是对政府的引导基金而言,资管新规都带来了较大的影响,也造成了一些比较大的基金后续轮出资时出现拖款违约情况,这也是S基金当下时点因为政策原因造成的特殊交易机会和交易优势。所以说是机遇与挑战并存。”饶智表示。

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