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金斧子张开兴:好的FOF会让我们更优雅地做时间的朋友

发布时间:2019-04-25 05:23

  导读:投资是对未来认知的变现,金斧子创始人兼CEO张开兴正在通过不断提升的洞察力践行这一点。2018年7月分享《做周期的朋友》判断股市底部区域,指明方向。2018年8月《解读马云抄底华泰证券》,从14元到22元,凸显牛市券商风向标。2018年10月-11月《科创板这次是认真的》解读政策,预期正确。2018年11月-12月宣布《金斧子计划募集20亿投资于价值投资基金》,完美抄底。2019年春节前夕“金斧子CEO答谢宴”号召投资者重仓A股,节后行情走出2500点到2900点的完美上涨曲线。正确的投资预判下,金斧子将如何打造一支真正好的,有灵魂的“FOF产品”?

  2018年面对高度不确定的投资环境,私募证券FOF掀起了抢购热潮,被业界看做是“FOF元年”,随着过去5年来私募证券在中国的井喷发展,预计中国阳光私募类的FOF产品到2025年潜在规模将达到8000亿。

  FOF即基金中的基金,是指投资标的为基金的产品,为众多基金产品中比较特殊的一类。它与股基、债基、货基等仅投资于一两种资产的金融产品不同,FOF通过广泛化的投资可以实现多种资产的覆盖,以实现最大化的降低因集中于某一类资产的系统风险,它的本质就是资产的优化配置,所以FOF类型的产品在市场上越来越多的受到了投资者的欢迎。

  FOF的发展不仅给产品线齐全的大型基金公司带来了机会,也为整个财富管理链条上在特定领域内具备竞争优势的市场主体带来了机会,例如资产配置服务提供商、被动化投资产品如ETF提供商、特定资产类别具有主动管理优势的中小型基金公司以及第三方财富管理机构。

  以互联网资产配置平台金斧子为例,基于7年来的在私募行业的深耕和积累,旗下首支一级市场的私募股权FOF基金“金斧子水星母基金”荣获华夏时报2018“最具投资价值母基金”以及《母基金周刊》新锐母基金奖项。同时,旗下首支二级市场的私募证券FOF基金“金斧子资本麒麟1号”更是以优异的综合业绩水平排名第三,获得东方财富私募风云榜“2018年度最佳FOF母基金”奖项。

  在私募基金管理人从几十家发展到过万家的爆发式增长中,FOF产品也得到极大的丰富与长足的发展,如何脱颖而出?

  金斧子创始人兼CEO张开兴表示:“价值投资大时代背景下,中国资本市场估值与定价体系将会重构,要打造真正好的FOF产品首先需要一个灵魂,这个灵魂就是以清晰的投资哲学和方法论去构建一个可以平滑收益的组合让投资者更加耐心的持有。比如,在周期底部可以考虑构建这么一个组合,首先是择时与择权重的投资于波动相对较大但是持有绩优股的价值投资基金,我们称之为优质的底层资产。其次,相对的配置一定比例的与A股相关性较弱的稳健的其他类别资产,以让组合构成一定的收益安全垫。”

  他指出,前者是整个FOF产品的获利关键,是博取好收益的中坚力量,而后者则是辅助作用,A股大势好的时候起到衬托作用,A股大势不好的时候起到平滑作用。但是这个组合最终目的是一样的,都是为了引领投资者优雅的做时间的朋友。“正是因为FOF有了相对较好的净值曲线,投资者才能真正做到不以物喜,不以己悲,这就是因为看见,所以相信。反过来,如果一个FOF没有灵魂,只是单纯的将资金分散于不同的基金标的,只是机械地打造资产配置组合,只是追涨杀跌式的择时择机,最终得到的结果要么比较平庸要么随机性很强,投资者也很难享受到时间带来的复利力量。”

  今天我们邀请开兴与各位投资者分享一下为什么金斧子一直坚持不懈的深度布局FOF产品?如何在基于深入研究分析下做出好的FOF产品?

  A:金斧子第一支私募证券FOF产品“金斧子资本麒麟1号”虽然是逆市发行,实际上是顺势而为。在2015年年中股票指数高点时,阳光私募基金发行数量也达到了顶峰,但随着市场下跌,基金数量急剧减少,因为“追高买入、下跌赎回”的特点使大量投资者并没有线年年底股票指数低点时逆势启动发行了麒麟1号,以期望能够通过基于系统的宏观研究、全面的业绩分析、专业的尽职调查,帮助投资者精选投顾,最后达到财富增值保值之目的。

  “金斧子资本麒麟1号”发行的主要操作方式在当时中国阳光私募传统FOF操作方式上是有所升级的,一般传统FOF中单一投资标的HFOF占比65%,但是像我们麒麟1号则真正具有灵活配置功能的HFOF不足10%,在国内仍有巨大发展空间。随着2016年波动加剧、多空因素博弈的环境下,这种灵活配置功能得到了很大的发挥空间,麒麟1号覆盖国内市场到海外市场、股票市场到多元市场、单一策略到多元策略,从而进一步扩大了配置范围,通过投顾分散、投资组合动态调整以及多层次的风控体系控制了波动风险,最终在灵活管理仓位、精心甄选投顾的资产配置过程中提高投资收益。自2016年年初产品正式成立以来,“金斧子资本麒麟1号”取得了超越同类FOF平均8%收益率,也超越了沪深300 高达20%的平均收益率。

  当然,在这三年的投资运作中也有不少遗憾,包括我们在配置股票策略时,基于波动风险考虑,没有选择2017年大放光彩的价值投顾,从而错失了做高净值的机会,这个是我们今后值得反思和改进的。另外也因为没有足够长的时间设定,不少投资者中途赎回了。也因为没有足够高的投资门槛设定,没有推出个人定制FOF服务,不少投资者将麒麟1号与市场上其他的基金横向对比,大家都知道市场上又总会出现高收益的基金的,这样对比下满意度就下来了,最终结果也是中途赎回,定制化的FOF应该跟投资者过去的投资组合对比,或者应该跟同等环境下其他随机性的投资组合对比。

  所以在2018年的第四季度,在股市“磨底”之际,我们就重点布局价值投资基金和推出水星私募证券定制FOF服务,一定要帮助投资者稳稳抓住跑步进场A股的价值投资机会。

  Q:那么首只FOF获得东方财富奖项后,2018年金斧子又推出了面向超高净值投资者的水星私募证券定制FOF产品,“定制化”的理念从何而来?

  A:从2015年的首只FOF产品“金斧子资本麒麟1号”到2018年年底的水星定制FOF,我们始终聚焦于满足投资者资产配置与财富管理过程中的实际需求,并依据行情变动做出适时调整。

  从A股牛熊市周期来看,盲目从众的非理性投资对于投资者的财富增长是非常不利的,“金斧子资本麒麟1号”推出实际上就是为了帮助投资者避免这种情况,2015年年底到2016年年初虽然行情断崖式下跌,反倒来到了一个低成本建仓的行情点位,“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”,这些反人性的操作,投资者做不到,FOF可以做到。

  2018年情况其实有些类似,宏观经济高度不确定性、A股超跌明显,估值处于历史低点,基于严格甄选、专业研究的金斧子旗下私募证券类产品“水星长河”系列,我们就推出面向超高净值人群、1000万起投门槛的水星私募证券定制FOF,满足经济下行周期中投资者资产保值增值的需求。

  为什么要推“定制”FOF?我们观察到,私募行业的迅速发展为投资者提供了大量针对不同市场且具有不同风险收益特性的投资策略。但具体投资过程中仍然存在不少痛点,包括产品表现差异化、投资决策要素极度多元化、信息不对称以及额度稀缺成为投资者充分利用私募产品搭建资产配置组合的“拦路虎”。

  水星私募证券定制FOF围绕投资者的科学决策建立一系列与投资者共同参与的“辅助决策机制”,包括金斧子项目团队对私募证券FOF方案设计、研究团队定期的策略分析报告、风控团队对私募机构联合尽调、金斧子理财师贴心细致的售后服务等。这种机制下能够兼顾投资者的决策自主与专业团队的科学配置,最终实现财富保值增值。

  Q:我们以往看到的私募证券FOF产品都有底层资产不够公开透明、投资者信息不对称、多层收费的问题,水星定制FOF如何解决这些问题?

  首先,通过决策自主解决信息不对称,投资者根据自身需求定制水星私募证券定制FOF产品。我们水星资管团队将提供专业建议并负责执行产品运营和维护工作。

  其次,水星定制FOF通过资产归集组合解决底层资产透明度的问题,将投资者二级市场资产归集到统一产品,系统化与组合化管理,提升投资及决策质量,实现跨周期的中长期投资目标。

  在此基础上,水星定制FOF保证最低成本运营,收取一次性前端费用,节省投资者调仓费用,特别是节省投资者私募投资组合调仓时产生的新产品认购费。

  当然,为了保障投资者财富保值增值的最终目标,水星定制FOF获取稀缺份额的能力仍然是最大亮点,水星资管团队可第一时间将市场上优质投顾、稀缺额度、稀缺策略通知投资者,以提升投资组合潜在盈利可能性。

  总体而言,相较于首只FOF产品金斧子麒麟1号的优秀经验,水星私募证券个性化定制FOF在产品与服务上进一步优化升级,并且提供一系列专属服务,包括专属配置方案、私募尽调服务、专属沟通服务等等。

  A:我们都知道传统FOF产品的优势包括优选基金、分散风险、降低门槛、专业布局、均衡配置,但具有这些特点还不够,真正好的FOF是“有灵魂的FOF”。

  价值投资大时代背景下,中国资本市场估值与定价体系将会重构,要打造真正好的FOF产品首先需要一个“灵魂”,这个灵魂就是以清晰的投资哲学和方法论去构建一个可以平滑收益的组合让投资者更加耐心的持有。比如,在周期底部可以考虑构建这么一个组合,首先是择时与择权重的投资于波动相对较大但是持有绩优股的价值投资基金,我们称之为优质的底层资产。其次,相对的配置一定比例的与A股相关性较弱的稳健的其他类别资产,以让组合构成一定的收益安全垫。

  前者是整个FOF产品的获利关键,是博取好收益的中坚力量,而后者则是辅助作用,A股大势好的时候起到衬托作用,A股大势不好的时候起到平滑作用。但是这个组合最终目的是一样的,都是为了引领投资者“优雅的”做时间的朋友。正是因为FOF有了相对较好的净值曲线,投资者才能真正做到“不以物喜,不以己悲”,这就是“因为看见,所以相信”。反过来,如果一个FOF没有灵魂,只是单纯的将资金分散于不同的基金标的,只是机械地打造资产配置组合,只是追涨杀跌式的择时择机,最终得到的结果要么比较平庸要么随机性很强,投资者也享受不到或者很难享受时间带来的复利力量。

  A:在核心资产的构建上我们有六个“深刻理解”作为指导:深刻理解超长期价值投资的本质,深刻理解超短期业绩的波动和随机性;深刻理解交易搏杀等随机手段的不可持续性;深刻理解超长期价值投资带来的巨大回报;深刻理解强者恒强高品质公司的业绩持续性;深刻理解中国超长期价值投资的伟大机会。

  在中国,我们观察到不少优秀的机构投资者,都遵循着上述深度超长期价值投资的理念,通过挖掘企业长期价值、以合理的价格买入并持有,真正为投资者提供能够“保持稳健增长、享受复利力量、做好时间朋友,穿越股市周期”的投资机会。这类机构会成为我们FOF产品核心资产的投顾池。

  水星定制FOF筛选投顾一般是“四部曲”,第一步,通过科学搭建金斧子阳光私募评级体系与基金池建立海量私募数据库,第二步,通过最低投资年限、业绩披露、历史管理规模、绝对回报等维度筛选出备选私募池,第三步,通过金斧子实地调研、量化筛选的投顾进入精选私募池,第四步,通过业绩归因分析的定量分析与投资能力、非投资能力的定性分析定期持续跟踪、深度调研金斧子核心私募池,最后进入FOF投资委员会的投资组合配置范围。

  最重要的,水星证券资管团队将定期对观察池和核心池私募进行走访尽调。投资者可根据自身需求参与,与私募管理人近距离交流,最大限度解决投资决策过程中信息不对称的问题。

  Q:从大类资产配置的角度,投资水星定制FOF产品为什么能“优雅地做时间的朋友”?

  A:水星定制FOF的资产配置首先评估宏观和市场数据,关注经济周期、基本面、估值面、市场情绪面、政策面、流动性以及各资产间利差。对各类资产短中期走势形成预期,对大类资产在不同环境下的表现形成预判,再根据投资者风险收益及流动性的要求,配置各策略的权重。

  2018年大类资产中,A股股市市盈率13.3倍,处于历史底部;全国平均房地产市盈率50.51,已经处于历史最高位。而对比现金、黄金、债券、股票各类金融资产收益率,我们发现权益类投资才能实现财富巨额积累,其中股票是长期收益率最高的投资品种。而且对比1年、3年、10年的资金,投资股票时间越长的资金回报率越高,再加上不同的资产收益率,带来的长期复利收益差异巨大,所以长期坚持投资股票市场是最优的资产选择,尤其是现在早期熊转牛的时间点,更是跑步进场的好机遇,所以在A股市场坚持超长期的价值投资本身就能通过时间复利的力量赚取丰厚收益。

  但是面临复杂的市场环境,波动和收益并存,如何弱化波动对收益的影响呢?我们水星定制FOF配备有与A股相关性较弱的表现稳健的其他类别资产,以让组合构成一定的收益安全垫。A股大势好的时候起到衬托作用,A股大势不好的时候起到平滑作用。正是因为FOF有了相对较好的净值曲线,投资者才能真正做到“不以物喜,不以己悲”,引领投资者“优雅的”做时间的朋友。

  Q:总结一下,从私募证券FOF的角度来看,我国发展阶段还不够成熟,面临哪些限制条件?金斧子又是如何克服的?

  A:从财富管理行业来看,在中国市场上,运行FOF类产品的确存在一些客观条件门槛。首先,FOF的资产配置可以投资股票或者股票基金、债券基金、货币产品,这些门类都有了,但还缺了包括大宗商品、Reits的另类资产。其次,中国资本市场还不到30年的历史,投资理念、资本市场的规则都在不停的进化中,FOF想轻易跑赢指数在未来会变得不那么容易。最后,FOF的组合管理人员要有很强的投资素养,除了宏观层面的研究分析能力外,在大类资产配置上一定要有独到的思路和见解,也需要在微观层面对行业与投资有深刻的洞察力。

  总之,要想发行和管理好FOF基金对于投顾的主动管理与资产配置能力提出了非常高的要求。

  金斧子推出FOF产品除了顺应外部环境、聚焦投资者需求,还基于自身海量C端高净值投资者与数百家B端私募投顾资源,这也是一系列成功FOF产品诞生的重要原因。更往细里盘点有以下几点,第一,金斧子团队专业性强,平均金融行业从业年限在5年以上,可进行高效的产品筛选和分析、尽职调查、动态跟踪管理;第二,强大的投研能力支持,有独立的择基、择时能力;第三,双重分散风险,增强稳定收益的可能性;第四,跨地域、策略、期限、类别的产品供给体系能有效实现多元化资产配置;第五,为投资者降低了优秀私募基金门槛,提供有效、便捷的投资渠道。

  Q:您刚才提到“FOF的组合管理人员要有很强的投资素养,也需要在微观层面对行业与投资有深刻的洞察力。”作为水星定制FOF的基金经理,您如何去提升自己管理FOF的综合能力?

  金斧子创立7年以来在资本市场上穿越牛熊、经历风雨,这个过程中我们获得二十多项业内大奖,连续三年荣获毕马威金融科技50强,整个团队创业实践能力的不断提升,并在此基础上不断夯实深化价值投资理念,持续学习、研究各类金融资产的专业投资知识与实战经验。

  2018年年中,我与各位投资者分享了《做周期的朋友》的资产配置理念,强调大家要利用周期抓住A股底部的历史机遇,抓紧布局股权投资穿越周期。事实上2018年下半年以来抵御周期波动,在不确定性中寻找确定性机遇也成为了投资圈内的共识,成为了投资者们认同的朴素真理。这是宏观研究,提高自己对整个大环境的研判能力。

  政策面也是中国宏观经济环境的重要组成部分,2018年下半年到2019年上半年政府出台了不少利好政策,稳经济、防风险,对于资本市场影响最为深远的就是科创板与注册制试点,总的来说我认为这将助推价值投资,利好股权投资,为一二级市场投资者扩宽投资范围与退出渠道,对于券商龙头、具有较强专业研究与承销能力的投行以及科创型独角兽、准独角兽产生巨大利好,所以我们也有布局专门的科创板基金。

  在行业分析层面,坚持挖掘新经济行业中符合“强者恒强”规律的企业,自2016年以来,我们陆续为高净值投资者提供十多家超级独角兽中早期的投资机会与头部企业pre-IPO投资机会,也与坚信“强者恒强”投资逻辑的投顾站在一起;在公司分析层面,2018年下半年我带领着金斧子精英理财师们一起学习投资大师们的价值投资理论,向投资者传播价值投资理念,分享科学配置观点,并且积极运用到交易实践中。

  在“科技与研究”驱动下,坚持价值投资与科学配置的过程中,金斧子2018年私募发行规模逆势增长50%,在抵御行情波动中不断修炼内功,相信无论是我个人还是整个金斧子团队整体宏观研究能力、政策分析能力、行业分析能力、投资分析能力、创业实践能力的全面提升将为FOF管理提供更为坚实、全面的知识储备与专业素养,培养财富管理行业“最硬的脑袋”。

  Q:巴菲特说:“一个优秀的投资家应当像企业家那么思考问题,一个优秀的企业家应当像投资家那么思考问题。”兼顾创业者和基金经理的双重角色,您对这句话有何感悟?

  A:这也是我常常自我激励的语录,在创立金斧子之前,我曾供职于迅雷网络,也算是积累了多年的互联网云计算服务与市场营销从业经验,同时创办金斧子这7年的过程中,如何在奔跑中调整姿势非常关键。不管更新迭代还是精益创业的过程中,我发觉洞察力的不断提升至关重要的。什么是“洞察力”?就是“能够从复杂的细节中,找出关键的能力,能够从纷繁的现实中,预见未来的能力,能够在每天的平凡中,持续高效做正确事情的能力”。创始人的这种洞察力在周期拐点尤为重要,比方从2018年开始的经济下行周期,作为企业家如果从投资家的角度思考,就会发现抓住大环境下的“小趋势”机会非常有价值,作为投资家如果从企业家的角度思考,就会对价值投资中的“强者恒强”有更坚定的信仰。

  金斧子2018年第一季度理财师大会上我提出“强者恒强,深挖护城河”,强调携手优质企业共同成长;第二季度的理财师大会上,号召理财师进一步夯实基本面与专业面,深度学习价值投资,拥抱新财富管理时代!而在第三季度的理财师大会上,“科学配置,稳健前行”则成为我们为投资者做好资产配置的主旋律;最后在第四季度理财师大会上,“知行合一,厚积薄发”为2018年画下圆满的句点,并开启2019价值投资时代的新篇章。这是在投资趋势上的“洞察力”,如果具体到FOF产品的主动管理中,对于大类资产投资机遇的预判能力便非常重要,尤其是像面临2018-2019期间高度不确定性的宏观经济环境,如何从不确定性中寻找确定性机会?

  总体而言,2019年是布局A股、长期价值投资的好时机,用阿尔法稳波动且以时间等待贝塔,此外,股权投资也存在结构性机会,机构新基金需要聚焦头部,对S基金要看资产以及价格折扣,对股权单项目则成长性与安全边际并重;债市继续把握利率债和高等级信用债的机会并强调要创新产品思维进行布局;商品市场则着眼于在稳健和风控上表现优秀的机构。短周期资产中,继续全面做多短期波动率。

  A:2018年,无论是在产品甄选还是项目筛选方面,金斧子的投资理念体系都有了比较大的跃升与提高。高度认同并践行“价值投资”与“科学配置”理念,将成为我们从受托人责任出发选择上线产品的第一道关卡,而FOF产品又通过构建投资组合进一步平衡风险收益。

  一方面,2018年A股持续下行行情下,个股中位数跌幅接近30%,恐慌情绪之下,出现大面积错杀情况,很多优质公司跌出了安全边际,市场已处于价值投资者的优质投资区间,坚持长期深度价值投资将成为金斧子FOF产品的底层资产核心收益源泉。

  另一方面,2018年,我们推出“水星资管”品牌,立足中国、放眼全球,基于成熟的投研、风控、产品、投后、理财师、科技服务体系,秉承审慎严格的产品上线原则,为投资者打造一二级市场联动、全品类、跨周期、跨币种的以权益类私募为核心的资产配置组合,为金斧子FOF产品提供更为完善的产品体系与业务线支撑以分散风险、平滑收益。

  最后,我们无比坚定的一点是,无论金斧子资本麒麟1号、水星股权母基金,还是近期推出的水星个性化定制FOF,金斧子都将继续与具有远见卓识的优秀高净值投资者、与具有专业投资能力的优秀私募管理人一起携手同行,坚持价值投资理念与科学配置精神,在资本市场上做时间的朋友,享受复利的力量,最终达到知行合一,才能大浪淘沙始得金!

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