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量化策略应用前景一定会越来越好——访华泰柏瑞量化投资团队负责人田汉卿

发布时间:2019-03-25 11:04

  由田汉卿领衔的华泰柏瑞量化投资团队,截至2018年底,所管理的公募主动量化基金规模近122亿元,居全行业前列。团队管理的第一只量化基金自2013年8月成立至2018年底,获得104.54%的正收益。这份优异成绩是华泰柏瑞量化投资团队长期不懈努力的结果。

  田汉卿曾供职于有着“量化鼻祖”之称的巴克莱全球投资,并成为其亚洲(除日本)量化团队主要负责人之一,2012年加入华泰柏瑞基金开拓量化投资这一领域。彼时,国内虽有量化基金,但远未形成气候,田汉卿作为国内少数拥有海外一线量化核心岗位经验的基金经理之一,陆续发行了沪深300、中证500、量化对冲和港股通量化等不同风格和策略的量化基金,6年来凭借实力逐步获得了保险、银行等一众机构投资人的认可。

  这些年,田汉卿领衔的华泰柏瑞量化投资团队为提升国内量化投资水平作出了不少贡献,而她自然也被业内誉为量化投资领域大咖,其团队更被称为量化领域的“王牌”团队。

  日前,上证报记者采访到了这位业内量化投资大咖,她与记者分享了对国内量化投资现状及发展前景的看法,以及多年从事量化投资的一些思考。

  田汉卿:主动量化投资在A股市场的发展才刚刚开始。国内量化投资最早起步于2004年,那时有了第一只量化基金。但可能因为那时投资效果不是很明显,部分早期量化基金转型变成了主动管理基金。量化投资真正得到国内市场的重视和认可,我们觉得应该是从2014年开始。当年有不少量化基金业绩表现出色,同时2013年前后有一批具有海外留学背景的从事主动量化投资的人才回到A股市场(也包括我们团队)。经过这几年发展,主动量化投资取得了比较稳定的业绩,在银行、保险等机构投资者以及渠道方面都得到了一定的认可。

  目前,A股市场还是一个以中小投资者交易为主的市场,市场有效性总体上来说比较低,所以主动投资策略获取超额收益相对还比较容易。未来机构化程度将不断提升,如果大量机构还是采用基本面投资策略,这一策略就会越来越拥挤,获取超额收益就会越来越难。量化投资在A股市场的占比还非常低,这对我们做主动量化投资的管理人来说是好事,可以“捡”市场中其他投资人留下的阿尔法机会。

  从这些角度来看,主动量化投资在A股市场还处于起步阶段,未来的发展空间是很大的。

  田汉卿:目前所有的量化投资包括被动投资和主动投资,总体规模还比较有限,我个人认为在A股市场上还没有定价权。

  在公募基金规模中,将所有的主动量化或者名称中带“量化”字眼的基金都算在内,占比不到5%,这个比例是很低的。在私募量化领域,我们未掌握有关数据,但可以肯定的是,经过此前股市调整,加之股指期货交易受限,私募量化的规模想必少了很多。所以,量化基金整体规模还比较有限,在市场中尚不具备定价权。

  当然,我们也希望量化投资的规模能不断增长,这样量化投资在市场中的话语权就会得到提升,市场中持不同投资观点的投资人可以相互制衡,市场的有效性可以得到一定的提升。

  田汉卿:量化投资策略有很多种类,不同市场有不同的量化投资策略,每个管理人也有自己擅长的策略。结合我们自身的特点,我们认为基于基本面的量化选股策略表现相对稳定,容量也很大,在未来市场对冲机制进一步完善之后,在获取绝对收益方面会有较好的发展机会。另外,很多量化投资策略目前在A股依然受限,相对来说基本面量化选股策略比较适合A股市场环境。但我们相信,随着中国资本市场越来越开放、越来越完善,各类量化投资策略在A股的应用前景一定会越来越好。

  田汉卿:公司量化投资之所以能取得不错的成绩,首先和公司的决策以及各部门的通力合作密不可分。我们差不多是国内第一批真正做系统量化投资的公司之一,这些年做下来值得分享的有以下几点心得。

  一是专注于做能力范围之内的事。我们团队坚持做自己擅长做的基于基本面的量化选股,并在这一领域不断提升投研能力。对于我们不擅长做的投资策略,除非有新的投研力量加入,否则我们不会轻易涉猎。另外,我们专注于A股市场的量化投资。只要是关于A股市场的数据,我们都会去研究,努力将针对A股市场的量化投资研究做得更加精细。

  二是坚持量化与基本面相结合。我们团队始终坚持跟踪A股市场基本面的变化,包括宏观、行业、个股各个层面;同时,公司有主动管理投研团队,我们可以随时咨询他们关于个股与行业的观点。力求通过基本面的研究跟踪,对超额收益的下行风险起到一定的保护作用。

  三是尽可能和投资人保持良好的沟通。我们的量化投资产品不是在任何时点适合所有投资人的产品,让投资人和分销渠道真正了解我们产品的特点非常重要,这样才会在合适的时间有合适的投资人配置我们的产品。这些年,我们始终真诚地对待投资人,尽可能让他们了解我们产品的特点,让他们知道买的是什么,风险在哪里,希望他们不要在高点买入低点卖出。

  田汉卿:与基本面投资相比,基本面量化投资的市场冲击成本相对更低。对基本面量化而言,控制交易成本是我们投资中很重要的一环。所以,在我们的投研平台上,我有专门的交易成本模型控制交易成本(包括固定成本,更重要的是市场冲击成本)。同时,我们会控制我们当天所有交易基金的市场参与度(不超过5日日均交易量的一定比例)。另外,我们的交易执行采取程序化交易(一般采用VWAP交易策略),把大单拆分为小单,根据市场的交易量情况下单,力争把市场冲击成本控制到最低水平。我们使用的程序化交易系统不同于高频交易和其他短线套利交易模型,我们不做当天反向交易,只把当天的交易清单以尽可能低的交易成本完成交易。通过上述控制手段,基本面量化投资的交易的冲击成本比一般的基本面投资要更低。

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